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Quartalsbericht Q2/2021 

Rückblick

Allen Unkenrufen zum Trotz zeigten sich die Märkte auch im zweiten Quartal weiter in Rekordlaune. Scheiterte der DAX im ersten Quartal auf Schlusskursbasis noch an der 15.000er-Marke, so wurde diese gleich am 01. April nachhaltig überschritten. Auch international verzeichneten die wichtigsten Aktienindizes neue Höchststände. Die hohen prozentualen Zuwächse der beiden Vorquartale wurden allerdings nicht mehr erreicht, was sich auch im Rückgang der Volatilitätsindizes widerspiegelt. Bewegung hingegen gab es an der Inflationsfront, Nachholeffekte aus der Corona-Krise sorgen für eine deutliche Erhöhung der Verbraucherpreise, welche im zweiten Halbjahr sogar noch weiter steigen dürften.

Performance

Unser Aktienfonds steht seit Jahresbeginn mit einem Plus von 9,82% in Schweizer Franken und 8,37% in Euro in den Büchern. Im Vergleich dazu die grossen Indizes: DAX +13,21%, der STOXX600 (Europa) +13,49%, der S&P500 (USA) +18,05% und der MSCI World (weltweit) +15,72% (alle Werte in Euro).

Unser mit dem Deutschen Fondspreis ausgezeichneter Bondfonds setzte seinen positiven Trend seit Jahresanfang nahtlos fort und konnte in den ersten Monaten bereits ein Ergebnis von +5,31% in Schweizer Franken respektive +3,91% in Euro erzielen, wohingegen der Bloomberg Barclays Global High Yield Total Return Index Value Hedged EUR eine Performance von +2,26% verzeichnete. Bemerkenswert ist eine Auswertung von Swiss Fund Data, wonach knapp drei Viertel aller Rentenfonds mit Referenzwährung Schweizer Franken dieses Jahr im Minus notieren. Unser Fonds belegt in dieser Rangliste übrigens Platz 1.

Aktuelle Positionierung

Die erste Hälfte des abgelaufenen Quartals haben wir vor allem dazu genutzt, stark in den Gesundheitssektor zu investieren und die Energietitel wieder etwas stärker zu gewichten. Im Gegenzug entschieden wir, nach der guten Entwicklung des Finanzsektors etwas Geld vom Tisch zu nehmen und ebenso die Aktien der Grundstoffe reduziert. In der zweiten Hälfte des Quartals stiegen die Märkte wieder etwas an. Wir konnten bis Mitte Juni von der hohen Pharma-Gewichtung profitieren, während die Entwicklung der Energietitel zwar weitgehend positiv war, jedoch deutlich hinter der Entwicklung des Ölpreises zurückblieb. Sollte der Ölpreis auf diesem Niveau bleiben, so erwarten wir von diesem Sektor in Zukunft hervorragende Gewinne. 

Bei den Automobiltiteln haben wir die Gewichtung in etwa auf dem Niveau des Vorquartals belassen. Goldminen-Aktien laufen – nicht untypisch für den Verlauf der Märkte in den letzten Wochen – der Entwicklung weiter hinterher, nehmen aber wie immer bei uns einen festen Platz im Portfolio ein. Mit einer Gewichtung von etwa 3% sind wir hier gut positioniert.

Thema Absicherungen: Wir sind mit den existierenden Positionen in Richtung Ende Halbjahr gefahren. Da es bislang zu keiner nennenswerten Korrekturbewegung kam, drückten die Absicherungen auf die Performance, aber die Sicherheit der uns anvertrauten Vermögen hat immer Vorrang vor dem Ausreizen von Gewinnen. Wir halten aufgrund unserer Einschätzung Hedges nach wie vor für angezeigt und sichern in der Konsequenz auch weiterhin einen Teil des Portfolios ab.

Die Ende des ersten Quartals erfolgte Verschiebung des Gesamtportfolios etwas weg von zyklischen Komponenten hin zu einem eher defensiveren Ansatz haben wir im zweiten Quartal grundsätzlich beibehalten und fühlen uns damit auch für die Sommermonate gut aufgestellt.

Ausblick

Sprunghaft angestiegene Inflationsraten werden die Märkte in den nächsten Monaten noch stark beschäftigen. Die Verbraucherpreise in Deutschland sind im Mai um +2,5% und damit um den höchsten Wert seit 10 Jahren gestiegen. Die Deutsche Bundesbank geht mittlerweile für das zweite Halbjahr sogar von einer Teuerungsrate von bis zu 4% aus – eine für Sparer herausfordernde Gemengelage, denn die negative Realverzinsung steigt somit immer weiter an, frisst sich weiter in die klassischen Spareinlagen und wirkt dadurch als beschleunigter Kapitalvernichter. 

Viele Anleger stellen sich die Frage, ob es in Anbetracht exaltierter Börsenkurse nicht schon längst zu spät für einen Einstieg und somit ein grosser Fehler sei. Wir hatten bereits in unserem Jahresausblick 2021 darauf hingewiesen, dass der einzige Fehler, den man aktuell begehen kann, der ist, nichts zu tun.

Steigende Inflationsraten müssen sich im ersten Schritt keineswegs negativ auf die Aktienmärkte auswirken, sind sie doch ein Zeichen anziehender Konjunktur und somit durchaus ein willkommenes Szenario für potenziell steigende Unternehmensgewinne. 

Wenn aber die Notenbanken beginnen, an der Zinsschraube nach oben zu drehen, wird es kritisch. Sowohl die amerikanische FED aus die EZB haben in ihren letzten Aussagen durchblicken lassen, dass sie das Problem auf dem Schirm haben. Denn eines ist klar, die Inflationsrate wird im Herbst höher liegen als aktuell. Wenn die Zinsen ein Niveau erreichen, bei welchem Investoren ein „risikoloses“ Rentenpapier Aktien gegenüber bevorzugen, könnten sich an den Märkten erste Bremsspuren zeigen. Davon sind wir allerdings noch ein Stück weit entfernt.

Für unseren Bondsfonds wäre ein leicht anziehendes Zinsniveau übrigens perfekt. Wir sind mit der bewusst kurzgehaltenen modified duration für ein solches Szenario ideal positioniert, um Zinsänderungsrisiken abzufedern und so unseren Investoren auch weiterhin attraktive Renditen zu gewährleisten.

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